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6月23日，喜曼拿医疗开动其三度港交所创业板之旅，力高企业融资有限公司(Lego Corporate Finance Limited)为独家保荐东谈主。值得一提的是，该公司曾于2022年1月31日以及8月29日向港交所创业板递交过上市请求。

深陷增长瓶颈

招股书知道，喜曼拿医疗缔造于1988年，是多个医疗仪器以及健康与保健家具的零卖商及批发商，旗下家具可分为四大类，即治疗及复康拓荒及用品、守护用品、一般健康与保健家具过甚他家具，远隔由其在香港的三个不同品牌(乐康轩、新活方、步•足•履)计算31间零卖店。在三个零卖品牌当中，喜曼拿的顶级品牌为乐康轩，亦是零卖业务的最大收益孝顺开头。

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此外，公司亦在步•足•履零卖店内提供专科的足科纠正业务。

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2022至2023财年(以下简称：讲明期内)，喜曼拿医疗收入远隔为2.32亿元(单元：港元，下同)及2.41亿元，2023财年同比增长4.13%；同期毛利远隔为1.22亿元及1.23亿元，2023财年同比增长0.43%；与此同期，公司权力持有东谈主应占纯利远隔为840万元及1170万元，2023财年同比增长39.8%，增幅较大。

从营收体量来看，喜曼拿并不算大，2022年占香港医疗仪器商场的商场份额约2.4%。更为迫切的是，该公司收入及毛利似乎堕入增长瓶颈，增长能源显弱。2023财年权力持有东谈主净利润升幅较大的原因在于其收到政府补贴。

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分业务来看，期内零卖业务的收益远隔为1.14亿元及1.19亿元，占总收益远隔为49.1%及49.4%；批发业务的营收远隔为1.08亿元及1.12亿元，占总营收比例远隔为46.5%及46.2%；足科业务的收益远隔为1020.7万元及1061.1万元，占总营收比例均为4.4%。三伟业务限度险些莫得增漫空间，历久来看业务增长后劲或恐较为不及。

“卖药”中间商的营业不好作念

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喜曼拿算作药品销售的“中间商”，陆续受到高卑劣厂商的制约，计算脆弱性可见一斑。

一方面，喜曼拿依赖上游供应商为其提供医疗仪器及健康及保健家具。期内，来自五大供应商的采购共计共占总采购额远隔约24.9%及30.2%。招股书知道，喜曼拿与几许供应商坚强分销条约，一般为期1-3年。若是任何供应商与该公司断绝业务关系，其家具或将出现吃力情况，会对其品牌营运及财务进展产生不利影响，

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笔据智通财经APP了解，期内喜曼拿在香港及澳门远隔领有46及44个医疗仪器及健康保健家具的独家分销权，独家品牌家具的总采购额远隔占总采购额约54.6%及47.5%，其产生的收益占总营收比例远隔为33.2%及44.6%。正如上文所说，若喜曼拿失去独家供应家具，或其竞争敌手赢得独家分销权，公司以至会失去商场占有率。

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严重依赖独家供应商的成果即是，上游供应商领有较高语言权，掌合手家具订价权，公司的老本会陆续加多。响应在财报上，即是毛利率的下滑。期内，公司的毛利率远隔约为52.80%及50.93%。与同业健倍苗苗自有品牌药高达70%的毛利率比拟，可见该公司在行业华文言权并不彊。

另一方面，喜曼拿的客户比较分布，期内零卖客户产生的收益远隔为49.1%及49.4%；批发客户产生的收益远隔为46.5%及46.2%。此外，期内公司向五大客户的销售额远隔为1420万元及2120万元，占总收益比例远隔为6.1%及8.8%。由于客户较为分布，导致其客户粘性较弱，若无法扩大与现存客户业务或引诱新客户，公司或靠近收益下落风险。

高卑劣的夹缝中，喜曼拿盈利能力亦呈现逐步下滑态势。

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内生增长不及

还能走多远？

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值得乐不雅的是，喜曼拿所处行业出路较为开朗。

招股书知道，展望香港医疗仪器商场的商场限度于2027年将达到95.47亿元，2023年至2027年的复合年增长率为6.7%。展望于2023年至2027年，香港物理治疗、治疗及复康关连医疗仪器及用品商场将链接以9.2%的复合年增长率增长，至2027年达到22.84亿元。两者商场限度均呈增长态势。

但从竞争情势来看，香港合座健康与保健家具商场是一个分布的商场，十大商场参与者在2022年占商场份额约34.1%。2022年，预料公司在合座健康与保健家具商场占商场份额仅约0.3%。因此加多体量、扩大商场份额成为喜曼拿的重中之重。

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但笔据智通财经APP分析，对比同业健倍苗苗，喜曼拿自有品牌家具的尚未成为主心骨，直不雅知道其内生增长不及。

领有自主品牌的上风在于，一方面不错掌合手商场订价权，盈利能力会显赫擢升；另一方面在于不错雄厚其市占率。然而喜曼拿自有品牌收入限度较小，导致成长性较弱。

期内，喜曼拿自有品牌产生的收益远隔为3250万元及3950万元，占总收入比例远隔为14.2%及16.6%，尚不及20%。而健倍苗苗收入大部分来自自主品牌家具，占比跳跃70%。

更为迫切的是，健倍苗苗领有多个高价值的自主品牌，况且依托母公司资源，不错颓败开发坐褥更多细分商场家具，酿成更丰富的家具线，打造新的增长点，成长思象空间总计。

与之比拟，喜曼拿自有品牌家具恒久无法挑起营收大梁，能否在行业掠取增长红利，还需画上一个问号。更为晦气的是，在强势供应商眼前，该公司只可咽下加价涩果，随之而来的即是欺压裁减的毛利率以及陆续下降的盈利能力，历久以往，喜曼拿医疗还能走多远呢？